价值投资者巴菲特的一些告诫

价值投资者巴菲特的一些告诫

每年，我们都爱读巴菲特致股东的信。通过这位可爱老人的话语，你会感受到一个价值投资者的智慧火花、人格魅力和高度责任感。因此，巴菲特2011年致股东的信也值得一读。在此，笔者精选了一些值得思考和欣赏的格言，与大家分享。

巴菲特：“其他基金顾问可能分为‘长期投资’、‘宏观投资’和‘国际股票投资’，我们伯克希尔哈撒韦只有一种模式——智能投资。” '

无论贴上什么样的品牌或标签，都不如“明智投资”四个字来得有意义。聪明的投资者可能并不总是进行价值投资，但他们一定会选择在正确的时间购买正确的东西。聪明的投资者学会理性思考，努力控制自己的情绪，避免被市场的非理性情绪所误导。无论是长期投资、宏观投资还是国际股票投资，都需要理性思维、聪明投资。无论是A股、港股还是美股，每一次危机或低迷都是聪明投资者出手的最佳时机。

巴菲特：“当我们宣布托德加入时，一些评论员指出托德是个无名小卒，并对我们没有找到一位成熟的经理人表示困惑。我想知道有多少人在1979 年听说过卢辛普森(Lew Simpson)，在1985 年认识过阿吉特贾恩(Ajit Jain)，或者在1959 年听说过查理芒格(Charlie Munger)。我们的目标是找到一位初级经理，而不是久经沙场的老将。 '

聪明人乐于当老板，而不是锦上添花。基金投资者在选择基金经理时，不能仅依赖历史业绩。他们更有可能选择合适且值得信赖的人，不一定是名人。当然，名人地位往往会带来溢价。选择好的公司也是如此。成长型公司在成长为绩优股之前往往默默无闻，但如果你足够敏锐，也能发现好公司。

巴菲特：“让我们关注一个被忽视的数字：净利润，它的媒体作用远远大于所有其他数字。这个数字对大多数公司来说很重要，但对伯克希尔来说却毫无意义。无论企业如何经营，查理和我总是能够在任何给定时间合法地产生所需的净利润。 '

对于大多数投资者来说，净利润是最关键的。分析师无论是做盈利预测还是看市盈率估值，都是看净利润。但净利润的质量如何？现金流能匹配吗？对于一家净利润非常高的公司来说，目前的高利润能否持续？现在正处于巅峰吗？这些问题必须考虑。如果公司不能保证利润的持续增长，对于这些高市盈率带来高利润的股票来说，不是好事，而是噩梦。

巴菲特：“财务杠杆对于企业来说也可能是致命的。许多负债累累的公司认为自己的债务到期时可以得到融资，这通常是正常的。但一旦公司本身或全球信用出现危机，到期债务就必须按承诺还清，只有现金才是可靠的。信用就像氧气，当供应充足时，人们甚至不会注意到。一旦出现氧气或信贷短缺，就会成为主要危机。即使是短暂的信贷危机也会让企业陷入困境。事实上，2008 年9 月爆发的信贷危机一夜之间席卷了多个经济部门，将整个美国推向了崩溃的边缘。 '

高峰时期，金融、房地产行业持续加杠杆以获得高额回报，但一旦信贷收紧，去杠杆的过程就不可避免。尽管银行和房地产公司的损益表非常好看，但他们的资产负债表却无法抵御房地产危机。一旦房价下跌30%，资产负债率达到70%的房地产公司就不得不担心资产减值风险。占大多数房地产开发商资产70%以上的是存货、在建工程（在建项目）、无形资产（土地使用权）、固定资产等与房价相关的资产。一旦房价、地价下跌，资产缩水20%是正常的。那么，如果负债不变，净资产可能会下降60%，甚至出现负资产。因此，目前市净率为2至3倍的房地产股可能并不便宜。

巴菲特：“我们伯克希尔致力于始终保持至少100 亿美元的现金储备，因此我们通常持有至少200 亿美元的现金。这样，我们既可以承受前所未有的保险赔付（迄今为止最大的一笔是由于卡特里娜飓风造成的30亿美元，是保险业最昂贵的灾难），又可以抓住收购或投资机会，即使是金融危机也不会影响我们。 '

在通胀压力急剧上升的情况下，持有现金对于大多数人来说并不是一个选择。许多人宁愿买房子或汽车也不愿持有现金。他们担心现金会被通胀恶魔吞噬。这种看似合理的担忧，却让很多人变成了房奴、车奴。很多人没有耐心等到合适的时机来买房。过早消费和借钱消费是当前社会非理性消费的主要原因。这也是大多数人难以成为亿万富翁的主要原因。

短期来看，购买国债或存入银行确实会承担一定的通胀风险，但相比购买高价房或承担更大的利息成本，负利率的风险其实并不是吞噬资产的关键因素。关键是在高风险领域的冲动投资行为可能会导致我们损失本金。也就是说，我们要学会在最佳时机进行投资，抓住每次危机来临时的折扣买入机会。

现在，当大多数人担心通货膨胀、拼命买房投资时，其实是在高风险的时候选择转移自己宝贵的现金资产。这无疑是错误的选择，因为他们用自己宝贵的现金资产换来了一套无法继续升值甚至可能贬值的房子。当他们最终发现自己手中的多套公寓已经成为烫手山芋的时候，他们一定会后悔的。

聪明的投资者往往会在市场非理性时积累现金资产或购买政府债券。当市场泡沫退潮时，他们会大胆采取行动。他们唯一要做的就是要有耐心，克服自己的心理弱点。当然，对于大多数人来说，包括我自己，这说起来容易做起来难。